先还原三个月，再看九个月

2026年半年报列示，上半年经营活动现金流量净额为负1.95亿元；三季报九个月累计为负1.28亿元。两者相减，七至九月单季净流入6732.62万元。这笔净流入抵回了部分上半年的净流出，但尚不足以使累计数转正。

去年同期也要按同样方法计算。2025年上半年净流出4.13亿元，前三季度净流出1.31亿元，意味着当年第三季度单季净流入约2.82亿元。今年三季度仍有净流入，但比去年同季少约2.15亿元，减少约76.12%。

这样看，半年时累计同比改善幅度很大，到了前三季度，累计净额仅比去年改善297.97万元。两份报告并不矛盾，而是新增三个月的现金流，把前期建立的同比差距明显缩小了。

2.28%说的是净额改善，销售收现仍下降

三季报主要指标表将经营现金流同比列为增长2.28%。其起点是上年同期的负数：净流出从1.31亿元收窄到1.28亿元，用改善额除以上年净流出绝对值计算。它不是销售回款增长2.28%，更不是经营活动已经产生正向现金净额。

现金流量表显示，前三季度销售商品、提供劳务收到的现金约28.90亿元，上年同期约33.48亿元，减少约4.58亿元。经营活动总流入从34.82亿元降至30.18亿元，总流出从36.13亿元降至31.46亿元。流出减少得略多，累计净额才有小幅改善。

经营现金还要和利润分开看。前三季度归母净亏损1.94亿元，与经营净流出1.28亿元不相等，是因为收入、费用确认和现金收付存在时点及项目差异。把亏损额当成现金消耗额，或把净流入当成当期盈利，都会看错。

渠道经营者应盯住自己的收付节点

对经销商、整装公司和配套供应商，上市公司总账提供观察线索，却不能替代自己的合同。预收多少、何时采购、何时付安装费、何时验收收尾款，才决定一张订单需要垫多久资金。渠道不同，现金节奏也不同。

服务投入也需要对应具体内容。门窗交付之后，客户仍会遇到清洁与保养的问题，铝包木及高端定制门窗又涉及木饰面、铝框、玻璃、胶条和五金。把适合这些复合材料的用品和方法随订单交齐，门店就把服务从安装验收继续安排到了使用阶段。

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11月3日，公司披露后续整装经营会关注订单合理利润。利润之外，订单什么时候收钱、什么时候付钱也要单列。志邦这一季最值得保留的读法，是同时看累计和单季，再看净额背后的流入、流出；任何一项孤立的好看数字，都不足以说明现金压力已经解除。

原始资料

• 志邦家居关于接待机构调研情况的公告

• 志邦家居2026年第三季度报告

• 志邦家居2026年半年度报告

• 志邦家居2025年第三季度报告

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